长安期货：成本端支撑愈发明显 沪镍不宜过分追空

　　3月镍价下挫后低位震荡，宏观因素的影响占据主导，疫情爆发、沙特与俄罗斯原油价格战，全球金融市场巨震，海外流动性风险骤增，沪镍指数最低下跌至90660。后市来看，系统性风险尚未解除，任何风吹草动都易引起资产价格的大幅变动，恐慌指数仍在高位，镍价仍将承受宏观层面较大的压力。而来自于成本端的支撑愈发明显，一方面，海外疫情拐点未至，主要矿产国禁令升级，后期镍矿供应或趋于紧张；另一方面，随着镍价的不断下移，镍铁企业亏损幅度加大，有减产的倾向。需求端来看，国内企业基本上恢复生产，但不锈钢厂订单情况一般，且不锈钢库存仍处于高位，内需提振有限，而外需因海外疫情冲击也较弱，整体需求疲软。因此，4月镍价仍面临压力，但在成本端的支撑下，下行空间料有限。

　　3月镍价下挫后低位震荡，宏观因素的影响占据主导，疫情爆发、沙特与俄罗斯原油价格战，全球金融市场巨震，海外流动性风险骤增，沪镍指数最低下跌至90660。后市来看，系统性风险尚未解除，任何风吹草动都易引起资产价格的大幅变动，恐慌指数仍在高位，镍价仍将承受宏观层面较大的压力。而来自于成本端的支撑愈发明显，一方面，海外疫情拐点未至，主要矿产国禁令升级，后期镍矿供应或趋于紧张；另一方面，随着镍价的不断下移，镍铁企业亏损幅度加大，有减产的倾向。需求端来看，国内企业基本上恢复生产，但不锈钢厂订单情况一般，且不锈钢库存仍处于高位，内需提振有限，而外需因海外疫情冲击也较弱，整体需求疲软。因此，4月镍价仍面临压力，但在成本端的支撑下，下行空间料有限。

　　一、宏观压制仍存

　　海外新冠肺炎疫情仍在快速蔓延，根据美国约翰斯·霍普金斯大学统计的数据，截止4月1日8时，美国累计确诊病例近19万例。3月中旬海外流动性风险骤增，各类资产均遭到抛售，美元指数一度攀升至103附近，是近三年的高位。为了应对疫情对全球经济和金融市场的冲击，及原油价格战带来的不安情绪，美联储频频释放宽松信号，16日议息会议前将利率降至零，并开展7000亿美元的QE；18日美联储直接绕开商业银行购买商票，即企业短期无担保商业票据；23日当周每天购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，被视为无限量版QE；25日，美国政府与参议院高管就规模约2万亿美元的经济刺激计划达成一致意见，直接向个人发放补贴和失业救济；各国央行紧跟其后，全球大宽松时代来临。宽松政策使得短期流动性风险缓解，但限制人员流动使得货币政策和财政政策发挥的效果有限。

　　数据来源：长安期货

　　疫情对经济的拖累也将逐渐显现，消费、企业投资和进出口都将明显下滑，经济衰退风险加剧，镍的需求也不容乐观。中国3月制造业PMI环比回升16.3个百分点至52%，主要原因在于2月基数太低，更多反映的是一半以上的调查企业复工复产情况比上月有所改善，虽然不能代表我国经济运行已恢复正常水平，但该数据也给予了市场信心。

　　二、成本端支撑凸显

　　印尼和菲律宾是中国镍矿进口的主要来源国，2020年印尼禁止镍矿出口，2020年前2个月中国从印尼进口的镍矿砂及精矿同比下降39%至约197.62万吨，而从菲律宾进口量为200.98万吨，同比增加39.5%。从季节规律来看，4月开始随着菲律宾雨季结束，镍矿出口量将有明显增加，而新冠肺炎疫情在海外持续蔓延打乱了这一节奏。菲律宾北苏里高3月18日至3月31日禁止外国船舶进入，25日政府宣布进入为期三个月的国家紧急状态，以控制新冠肺炎疫情在菲传播。据SMM调研，北苏里高地区4月1日起将暂停所有采矿及生产加工，除tubay及tawi地区外，余下矿区均受禁令影响出货。据Mysteel统计，2019年4-5月苏里高地区镍矿出货量约在600万湿吨，占菲律宾4-5月出货总量的75%。随着防疫措施的升级，镍矿山出口将受到一定程度的影响，部分镍矿山已表示暂定取消4月订单。目前国内企业仍可以利用前期备货进行生产，但若原料补库不及时，后续生产恐受到影响。

　　数据来源：WIND，长安期货

　　据Mysteel，上周镍铁主流成交价下调至880元/镍（到厂含税），镍铁厂即期生产成本亏损幅度进一步扩大。据其调研数据，中国和印尼24家高镍铁冶炼厂4月预估产量为57.37万实物吨，折合金属量6.44万吨，较正常生产减少1.41万吨金属量。节后国内电解镍库存不断下滑，截止3月27日上期所总库存约为2.87万吨，3月30日仓单库存约为2.78万吨，LME镍库存3月来基本变动不大，30日库存约为23万吨。

　　三、需求相对弱势

　　当前国内终端企业基本已恢复开工，但产能利用率不高，不锈钢厂订单情况差于往年同期，Mysteel网预估3月国内32家钢厂粗钢总产量约为190万吨，其中300系产量约在95-96万吨，部分钢厂反映4月份订单情况一般。虽然国内疫情得以控制，但内需带动有限，而海外形势不容乐观，出口订单缩减，整体下游需求偏弱。不锈钢库存情况来看，3月27日当周佛山不锈钢库存减少1.32万吨至29.31万吨，其中300系库存下降1.35万吨至10.74万吨；无锡不锈钢库存增加1.07万吨至57.56万吨，其中300系库存增加1500吨。虽然整体库存有下滑之势，但仍处于记录高位，后期去库压力依然较大。

　　数据来源：WIND，长安期货

　　1-2月，汽车产销分别完成204.8万辆和223.8万辆，同比分别下降45.8%和42%，其中新能源汽车产销同比分别下降63.8%和59.5%。工信部称将督促各地区加快出台促进汽车消费的政策措施，国务院常务会议将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。国内货币政策及财政政策的加码，也会对工业品的需求有一定的提振。

　　长安期货 屈亚娟

责任编辑：宋鹏