长安期货：橡胶下探空间有限 后期宽幅震荡可能较大

　　虽然疫情在蔓延，但疫情的影响或在消退，影响最大月份或即将过去；天然橡胶消费量仍将下降，但下降幅度会逐渐减少；目前疫情对天然橡胶主产国影响较小，基本面的相对过剩或将继续存在。

　　期货盘面橡胶指数前期持续创出新低，09合约最低至9360点，近期盘面止跌。从整个基本面来看，天然橡胶不具备大幅上涨的条件，但由于前期持续下跌，继续下探的幅度有限，后期或会有反弹，在没有其他突发因素下，盘面宽幅震荡可能较大。建议投资者以区间思路对待，激进投资者可轻仓逢低做多，设定止损。

　　一、行情回顾

　　图1：Ru2009走势-日线

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　橡胶指数2月份跌破原震荡区间，持续下行，屡创新低，现已跌破2016年9610低点，最低达9430点；05合约亦跌破2016年低点；目前主力09合约虽然持续下跌，但未跌破2015年底的9305低点，最低达9360点，距2015年底低点不足60点。

　　近日盘面止跌，是否触底仍需时间验证，但下行空间被进一步压缩。

　　二、外围疫情依旧蔓延，橡胶主产国受影响较小

　　国外疫情依旧蔓延，美国确诊人数快速增长，美国连续14日日新增数据呈五位数，累计确诊人数超过40万，成为全球确诊人数最多国家；英国日新增高峰或仍未到来。

　　意大利日新增确诊人数较3月底略有下降；法国、德国对前期累积的日新增进行确诊后，日新增数据有所下降；意大利、法国、德国日新增高峰期或已过。

　　图2：意大利、法、德--日新增病例趋势

　　资料来源：公开资料整理，长安期货

　　图3：美、英--日新增病例趋势

　　资料来源：公开资料整理，长安期货

　　天然橡胶主产国泰国、印尼、马来西亚近期确诊人数增长较初期有所增长，但远低于英美国家。橡胶主产国或仍处于疫情爆发初期，值得庆幸的是，这些国家采取积极应对措施，疫情控制或好于其他国家。马来西亚和泰国在积极应对疫情时，对橡胶相关行业保障生产及贸易的措施，橡胶主产国的供应端未受到明显影响。

　　图4：橡胶主产国日新增病例趋势

　　资料来源：公开资料整理，长安期货

　　三、基本面供给相对过剩将延续

　　（一）天然橡胶生产国联合会（ANRPC）一季度产量增长

　　图5：天然橡胶ANRPC合计产量当月值 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图6：天然橡胶ANRPC合计一季度产量及增长率

　　资料来源：wind，长安期货

　　1、2月ANRPC累计产量较去年降低7.8%，3月产量较去年同期增长28.9%，累计ANRPC天然橡胶一季度产量，增长至2674.2千吨，同比增长1.41%。

　　自2017年起，一季度产量比前些年高，2019年一季度产量相对较低，但仍高于2017年之前的年份。2010至2013年橡胶种植面积大幅增加，随着扩张的开割，天然橡胶进入高产量年份。在没有主动减产和自然灾害下，后期天然橡胶供给或仍将处于增长阶段。

　　（二）天然橡胶生产国联合会（ANRPC）一季度消费量大幅下滑

　　图7：天然橡胶ANRPC合计月消费量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图8：天然橡胶ANRPC合计一季度消费量及增长率

　　资料来源：wind，长安期货

　　1月份天然橡胶联合会消费量为637.4千吨，较去年同期减少17.8%；2月份天然橡胶联合会消费量为400.6千吨，较去年同期减少37.6%；3月份天然橡胶联合会消费量为722.5千吨，较去年同期减少8.1%；一季度天然橡胶联合会累计消费量为1760.5千吨，较去年同期减少19.2%，为近十年一季度下滑幅度最大，且2019及2020年连续两个年度一季度消费量负增长。由于国内的复工复产，3月份消费量下滑幅度较小，4月份消费量或会好转。

　　图9：天然橡胶ANRPC历年一季度供给过剩额 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　一季度产量增长，而消费量大幅下滑，基本面供给过剩额较去年增长99.4%，虽然低于2011年但远高于其他年份，供给过剩严重；随着国内复工，后期消费或有好转，但在供给端未有改观下，相对过剩或仍存在。

　　（三）下游消费下滑或仍将延续

　　1．外围轮胎企业关停数量增加

　　欧洲、美洲疫情确诊人数仍在增加，全球疫情拐点仍未到来，为防控疫情，多地区轮胎企业关停，且关停数量在增加，而开工期却无定数，这无疑会使消费下降，下游消费下滑或影响至4月份，但下滑幅度或会小于三月份。

　　图10：关停轮胎企业

　　资料来源：轮胎世界，长安期货

　　欧洲、美洲轮胎企业大批关闭势必直接影响橡胶的消费量，且欧洲、美洲疫情未出现好转，关闭时间或将延长。

　　2、三月份外围汽车销量大幅下滑

　　图11：3月份汽车销量下滑比例

　　资料来源：公开资料整理，长安期货

　　据中国橡胶信息贸易网消息，德国机动车协会（VDA）统计，德国一季度汽车销量为70.13万辆，同比减少了20%。同时由于疫情影响，德国车企三月生产了28.79万辆汽车，同比减少了37%，其中23.45万辆出口，减少了32%，第一季度产量下滑了20%。

　　2月份由于疫情影响，国内汽车销量下滑八成，3月海外多国汽车销量下滑，整个一季度全球汽车销量下滑明显。

　　轮胎企业的关闭对橡胶消费产生直接影响，汽车销量的下滑或使消费萎缩时间有所延长。

　　四、合成橡胶对天然橡胶影响较小

　　图12：国内合成橡胶累计产量 万吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图13：扬子石化丁二烯出厂价 元/吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　前期原油大幅下跌，美原油最低跌破20美元关口，合成橡胶丁二烯价格大幅下滑，目前丁二烯多个出厂价跌至4000元/吨，为近10年最低点；国内合成橡胶前两个月份累计产量92.5万吨，较去年同期减少1.07%。天然橡胶供给压力较大，价格低迷期间短期内原油价格下跌对天然橡胶的影响较小。

　　近期原油减产预期升温，油价大幅反弹，美原油最高至29.13美元/桶。俄罗斯和沙特就现有减产协议破裂的分歧仍在，OPEC+原定于4月6日召开的会议虽已推迟至4月9日，市场信心有所提振，即使周四未达成一致，油价长期20美元/桶的可能性较小，在疫情下，低油价不符合产油国的长期利益。原油价格的下跌对天然橡胶的影响更多是对经济前景的悲观，而通过合成橡胶对天然橡胶价格的影响较小。

　　五、行情展望

　　整体来看，虽然疫情在蔓延，但疫情的影响或在消退，影响最大月份或即将过去；天然橡胶消费量仍将下降，但下降幅度会逐渐减少；目前疫情对天然橡胶主产国影响较小，基本面的相对过剩或将继续存在。

　　期货盘面橡胶指数前期持续创出新低，09合约最低至9360点，近期盘面止跌。从整个基本面来看，天然橡胶不具备大幅上涨的条件，但由于前期持续下跌，继续下探的幅度有限，后期或会有反弹，在没有其他突发因素下，盘面宽幅震荡可能较大。建议投资者以区间思路对待，激进投资者可轻仓逢低做多，设定止损。

　　长安期货 刘娜

责任编辑：宋鹏