奇了！美股与恐慌指数同步下跌 这一诡异现象该作何解？

据彭博社报道，美股和恐慌指数正处于前所未有的同步下跌之中。

过去两个交易日，标普500指数累计下跌逾7%，而芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数也下跌逾10点。波动率指数是衡量基准股指在未来30天内预期波动幅度的指标。在此之前，还从未在两天内同时出现股市下跌至少5%和波动率指数下跌至少5点的情况。

对此，有分析人士指出，两者同步下跌可能是市场在波动率空头押注大幅增加后走向正常化、或在重大期权到期后进行对冲的需求减少所致。恐慌指数的创纪录高位通常不容易持续，波动率预期的下降表明，最疯狂的抛售时期可能已经过去。

“我认为我们已经结束了波动率指数的购买热潮，”Tallbacken Capital Advisors首席执行官Michael Purves说。“但如果有关新冠疫情的消息变得更糟，则波动率可能会再度爆发。”

他提醒说，波动率指数的下跌并不是市场触底的信号。它只是表明，情况已经逐渐平静下来。得益于造市和流动性的改善，股票和波动性能够同步下跌，例如：在金融危机期间的熊市中，VIX指数在2009年3月下一次牛市开始前几个月就已见顶。

上周五，股市表现与隐含波动率之间出现了至少12年来最反常的背离。在所谓的四巫聚首日，即指数和股票的期权和期货到期之日，标普500指数暴跌近5%，而VIX指数下跌6点。至少自2008年初以来，VIX指数还从未在标普500指数收盘时下跌至少4%的情况下下跌。周一，这一幕再次出现，标普500指数和VIX指数双双走低。

“这是一个巧合？”富国银行投资组合经理Megan Miller表示。“我不这么认为。”

波动率指数下跌的一个可能解释是，投资者已经抛售了足够多的风险资产，减少了购买以历史标准衡量显得昂贵的对冲工具的必要性。

富国银行股票衍生品策略师Pravit Chintawongvanich说，一个重要的因素是，波动性很难长时间维持在极端水平。他写道，“即便是在2008年，VIX指数也只能在高于70的水平上维持6个交易日(今年迄今，我们有5个交易日高于70)。不管股市是继续走低还是反弹，VIX曲线都有进一步正常化的空间。”

在3月16日标普500指数遭遇1987年以来最严重的抛售后，实际波动率已有所下降，这可能是导致恐慌指数回落的原因之一。他补充称，波动率趋稳可能被视为只是对先前过度行为的修正。

☆美股何时方能见底？

在短短几周内，美国股市市值已经蒸发了大约三分之一。但许多分析师和投资组合经理警告称，无论是这些下跌，还是美联储最近采取的非常规行动，都不太可能标志着此次市场危机的结束。

从历史标准来看，与之前的一些市场大跌相比，美国股市目前的跌幅看起来并不算大。标普500指数较2月的高点累计下跌了32%。相比之下，美国股市在金融危机期间暴跌了57%，在2000年互联网泡沫破裂后大跌了49%，之后才开始反弹。

道富环球投资(State Street Global Advisors)的全球首席投资长Rick Lacaille表示：“目前看来，疫情对经济和市场的最终影响具有高度不确定性，因为对于疫情从现在起将出现怎样的发展，有太多的事情是我们不知道的。”他说道：“我们需要搞清楚很多方面的问题。”

未来几天当制造业、服务业以及申领失业救济金的数据公布时，投资者将更切实地感受到经济遭受的打击有多严重。

美国银行认为，在标普500指数触及1800点（较2月的纪录高位下跌47%）之前，这波抛售潮可能不会缓解。瑞士信贷集团预测，标普500指数整体可能下跌35%；该集团指出，2003年非典型肺炎(SARS)疫情期间，股市在新增感染病例达到峰值一周后才触底。

一些全球最大的投资者称，有三方面的因素可遏制当前市场大跌走势：在新冠疫情规模方面有更加完善的信息，各国政府提供强有力的支持，以及对市场进行更有力的干预。

贝莱德智库(BlackRock Investment Institute)主管Jean Boivin表示，投资者需要“看到有关问题最终规模的明确信息，以及全球感染曲线正在发生弯曲的证据”。他说，疫苗和疗法开发方面的可靠消息也将有助于恢复信心。